详解阿尔法收益与贝塔收益

在股票、基金或者量化投资领域,我们经常能听到“Alpha收益与Beta收益”之类的说法,

这种说法来自诺贝尔经济学奖得主威廉·夏普(是的,就是夏普比率的夏普)在1964年发表的一篇论文中,将金融资产的收益拆分成两部分:

跟随市场一起波动的叫贝塔收益(β),以及不和市场一起波动的叫阿尔法收益(α),对应到公式上就是:$资产收益=阿尔法收益+贝塔收益+残留收益$,其中,残留收益为随机变量,平均值为0,可以略过。

首先,先介绍贝塔收益。

贝塔收益(β)

首先我们需要定义一个市场基准,对应这个市场基准的每个金融资产都会有一个贝塔系数,这个系数来表示这个金融资产对比市场基准的波动程度。简单的说,贝塔收益(β)就是我们的投资组合/基金的收益率,跟随大盘波动的部分

比如贝塔系数为1,则意味着金融资产同市场基准的波动保持一致,市场基准上涨10%,则该金融资产也会上涨10%;比如贝塔系统为0.9,则意味着金融资产的波动性少于市场基准,市场金融上涨10%,则该金融资产上涨0.9%;贝塔系数为1.1,则意味着波动性高于市场基准,市场基准上涨10%,则该金融资产上涨11%。

这里需要注意,β是反应的是金融资产相对于业绩基准的波动性,是一个中性指标。为什么是中性指标呢,因为假设β为1.1,业绩基准上涨10%,该资产上涨11%,看似是获得了更好的收益,但是当业绩基准下跌11%时,对应该标的要下跌11%,会跌的更多。所以β并不是越大越好。

对应的,标的随着业绩基准进行波动产生的收益就称谓贝塔收益。比如随着业绩基准上涨10%,标的上涨了11%,这11%就是贝塔收益。贝塔收益可以看作是一种相对被动的投资收益,也就是承担市场风险(业绩基准下跌10%标的下跌11%)所带来的收益(业绩基准上涨10%标的上涨11%)。这种收益一般不需要主动去通过选股、择时等获得,而是随着业绩基准(比如大盘)起起伏伏获得的。我们听到的大部分被动型指数基金就是这种基金。

阿尔法收益(α)

那么什么是阿尔法收益呢。按照上面的公司我们知道,$阿尔法收益=资产收益-贝塔收益$。

比如某基金,跟踪的业绩基准上涨10%,其β为1.1,则贝塔收益为11%,但是该基金通过一些策略取得了20%的收益率,多出来的这9%的超额收益就是阿尔法收益。我们需要注意到的是这部分阿尔法收益,是和市场波动无关的(业绩基准上涨产生的基金收益为贝塔收益),这部分收益就是需要通过基金经理通过管理、择时、择股等手段来获取的超额收益,市场上绝大多数主动管控基金追求的就是阿尔法收益

为了更好的对比和说明,我们来做一个比喻。比如我们在乘火车时的速度,其实等于火车的速度,加上我们自身相对于火车的速度。火车本身开的很快,我们在火车上自然也会很快,当火车慢下来的时候,我们的速度也会降下来,这个就是贝塔收益。但是我们在火车向前开的同时,也可以自己在火车里向前跑,这也会增加自身的速度,这个就是阿尔法收益。

β与α的抉择

基金投资中,大家一般都是认为阿尔法难得,贝塔比较好得到。因为本身市场就在波动,而对于基金而言,通过调节基金持仓的比例(比如股票和货币)就可以轻易的改变贝塔系数,即基金中来着市场波动的收益。但想获得阿尔法收益,就需要通过择时、择股等操作进行完成,则就很考验基金经理的能力。

对于我们的投资选择呢,因为贝塔本身是中性指标,可以根据市场行情灵活使用。比如市场在底部时,就需要选择一个贝塔较高的基金,一旦市场上涨该基金相对就会涨的比较快,当市场在高位的时候,就需要选择底贝塔的基金来进行抗跌。所以当市场在低位,或者某标的估值在低位时,就可以买入对应的指数基金,就是因为指数基金完全拟合了指数标的,具有较高的贝塔。

阿尔法呢就比较简单,因为阿尔法其实是反映的是该基金获得超额收益的能力,那么不管对于股基混合型基金,不管什么行情,尽可能选择阿尔法值较大的会好。

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